政府对当前经济下行的担忧程度有所加重,从主要举措看,投资仍是稳增长的主要动力。近期发改委对项目审批的速度明显加快,25日,广西防城港、广东湛江钢铁基地、首钢迁钢以及金沙江观音岩水电站项目通过审批。从三个钢铁项目看,新增产能要高于累计压缩产能,以投资拉动经济的意图已经十分清晰。本周公布的5月汇丰PMI预览值由上月的49.3再度小幅回落至48.7,在经济复苏初期,受惠更多的国有企业将迅速通过资金支持而加大生产,通过提高总供给来稳定经济增长。典型例子为08年末四万亿计划,2008年12月官方PMI产出指数就已经开始迅速回升,而汇丰PMI产出指数直至2009年2月才缓慢筑底回升。因此,当前对经济指向性更为清晰的应为官方PMI,而汇丰PMI则已相对不足。 物价方面,蔬菜价格跌幅扩大,综合近期食用农产品价格走势,我们将5月CPI预测小幅下调至3.2%。货币政策方面,本周公开市场净回笼资金780亿元,SHIBOR以及回购利率延续下行走势,目前看资金面应为年内较为宽松水平。数据显示,截至20日四大行新增信贷投放仅为340亿元,在近期投资升温背景下,不排除月末有突击放贷可能,但规模可能仍与4月接近。